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世纪明德:行业整合潜力初现 增持评级

来源:邵阳新闻网   时间: 2019-04-16

  [摘要]

  投资要点事件:公司发布2016年年报,实现营业收入3.68亿元,同比增56.52%,略超我们预期;实现归母净利润4007.54万元,同比增25.39%,符合预期。

  加速产品研发、品牌推广和市场布局,国际游学、教师培训业务增长迅猛。分版块来看,1)国内游学实现收入2.66亿元,同比增34.36%,占营收比重72.33%,占比下降11.93个百分点。主要因国家研学旅行政策不断落地,国内研学服务需求增加,而公司提供的国内研学课程增多,新增常规游学线路14条。

  2)国际游学实现收入4748.95万元,同比增151.66%,占想要很好的治疗癫痫病需要多少钱呢?营收比重12.90%,占比增加4.88个百分点;主要因国际游学需求增加,而供给方面新增线路6条;3)教师培训实现收入3866.53万元,同比增184.79%,占营收比重10.51%,占比增加4.74个百分点;主要因教育部门对教师培训业务需求增加,而公司采取积极的销售政策;4)青青部落的股权持有比例由70%下降至30%,本期对应收入减少。5)其他业务收入1390.04万元,同比增1119.38%,主要因组织的中小学生春秋游、素质拓展以及社会实践大课堂等项目高速增长。

  因研发投入加大、产品升级、服务质量提升,毛利率下降8.42pct,净利润率下降2.17pct。1)新研发的游学产品增多,百色市哪家医院能治疗癫痫病产品教育元素不断丰富,公司加大了研发投入,新产品成本高于常规游学产品,同时因服务质量提升,导致成本增加;2)个性化、小众的定制游学产品增多,尚未形成规模优势,成本偏高;3)因服务人数增加,公司在质量、安全管理及安全宣传方面加大投入,直接人工成本增加。

  游学行业龙头地位巩固,行业整合潜力初现。我们认为,游学行业的竞争中,专业游学机构处于缺乏学生资源和目的地资源的竞争劣势地位,而公司1)深耕游学行业近十年,与数千所中小学校、培训机构、旅游机构建立了长期稳定合作关系;2)公司发起的中国教育明德论坛已成为中国基础教育领域参与度最广、会议规格最高、影响力最大的行业会议,品牌优势凸显;3)公司直怀化羊羔疯的专科医院接参与国家关于中小学出境研学、研学旅行基地等行业标准的起草工作和意见征集工作,行业领导性地位彰显。我们认为伴随资本注入、传统及新兴机构不断涌入,游学行业市场竞争持续升温,但行业本身仍较为分散,而公司作为行业龙头,已经初步具备整合众多小型游学机构的能力,有望借助资本市场实现资源整合,发挥四聚效应,持续做大做强。

  借力政策东风,业绩有望持续高增长。2016年12月,教育部等11部门印发了《关于推进中小学生研学旅行的意见》要求各地将研学旅行摆在更加重要的位置,推动研学旅行健康快速发展。我们认为,学校是游学企业获客的主要来源,先前因安全责任等问题部分地区从教育行政部门至学校参与动力不足,而教濮阳市幼儿癫痫病医院育部等11部门自上而下要求将研学旅行纳入中小学教育教学计划,并规定学校可委托开展研学旅行,政策推行将从需求端拉动游学行业发展。已经建立稳定B端学校渠道、具有品牌影响力的世纪明德将直接受益已有渠道的增量需求,拓展新学校也具有一定先发优势,直接受益政策红利。

  盈利预测和估值:我们预测世纪明德2017-2019年营业收入分别达到5.6/8.4/12.48亿元,同比增53%/50%/48%,归母净利润分别达到57/81/117百万元,同比增43%/41%/45%,EPS分别为2.21/3.11/4.50,对应2017年PE27倍目标价59.66元,继续给予“增持”评级。

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