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万达院线:发展加盟持续提高院线市占率 增持评级

来源:邵阳新闻网   时间: 2019-04-16

  [摘要]

  事件:公司与博纳影业签订《投资框架协议》及《合作框架协议》,双方就增资扩股、院线加盟、广告合作、影片投资等方面开展战略合作。公司对博纳影业投入人民币3亿元,本次增资后,公司对博纳影业持股比例为1.875%,以此计算博纳影业当前估值为160亿。

  投资要点:

  未来博纳旗下影城加盟万达院线,实现强强联合。博纳影业主要业务包括影视制作、发行、影院投资、广告营销、艺人经纪。根据公告,自协议生效之日起,博纳影业旗邢台看羊癫疯哪个医院好下新增博纳影院(包括新建及收购影院)加盟万达院线,博纳影业旗下所有已开业的博纳影院,在原加盟协议有效期届满后,加盟万达院线。根据猫眼专业版数据,博纳影业下属影院39家,2016年累计票房6.39亿,市占率1.4%,排名第十;2017年年初至5月15日总票房3.08亿,市占率1.5%,排名升至第九。博纳和万达均属于电影行业领头企业,强强合作将促进上市公司在院线、广告业务的发展。

  以加盟方式提升市占率,持续受益行业整合趋势。根据公司公告,截止2017年4月30日,公司拥有唐山到哪看羊癫疯已开业影院416家,3654块银幕。2017年1-4月累计票房30.8亿元(含海外票房收入),同比增长13.1%,表现好于全国票房3.6%的增速。根据猫眼数据,2017年初至5月15日,公司国内票房市场份额由2016年的13.4%提升至14.2%,市占率稳步提升。公司绝大多数影城为资产联结型自主经营,此次签订合作协议是公司首次与大型影投合作,以加盟形式拓展院线。根据博纳影业官网信息,博纳有2家影院计划于2017年6月开业,届时影院数达到41家,银幕数达338张,其中包括16张中国巨幕和5张I黑龙江癫痫病医院哪家专业MAX巨幕。未来五年内,博纳旗下运营的影院在全国将增建至百余家,共计超过1000张银幕,IMAX银幕增加到35张,进一步提升万达院线市场份额。

  持续整合广告、影片投资等产业链资源。我们前期深度报告预计2017年国内广告营销业务收入增速超50%,公司持续整合万达集团和第三方影投资源,围绕平台、会员、场景形成广告生态。未来博纳影业交由公司代理影院映前广告,形成营销业务新增量。影片投资方面,公司关联方与博纳影业互相开放未来拟主控投拍的影片,相互参与投资对方主控投拍的电影,进癫痫病中潭医院一步完善电影生态圈布局。未来公司将加强影视制作、发行、影院联动等产业链上下游业态融合。

  维持盈利预测和“增持”评级。公司持续受益国内院线行业整合趋势,与博纳等业内领先企业联手打造集制作、发行、院线、营销、衍生品、影游互动为一体的影视生态圈。我们维持公司2017-2019归母净利润17.89亿、23.25亿、29.11亿元的盈利预测,对应EPS分别为1.52/1.98/2.48元,对应2017-19年PE分别为36/27/22倍,维持“增持”评级。

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